2023-06-04
策略摘要
二季度以来的市场调整对“防疫”放开后经济复苏和信贷回升的乐观进行了定价上的再次修正。国内宏观政策在 “风高浪急”之下留有余地，而国外在达成妥协之后尝试再次发力。周期改善的时间未至，但悲观预期短期存在修复的空间。
核心观点
【资料图】
市场分析
宏观周期：全球宏观周期下行阶段未变。韧性的核心通胀尤其是资产价格通胀将继续驱动货币政策的不宽松，直到需求侧的迎来松动。
海外宏观：密切关注下半年的货币政策。6 月的乐观起始于债务上限的提高（资产端），或加速或终结于联储货币政策的边际变化（负债端）。而高利率下的德国已经衰退（资产端），关注欧央行再次加息，驱动欧洲金融条件收紧的风险（负债端）。
中国宏观：疫后需要修身养息而非点火。3 月以来金融反腐的加强放大了疫后市场的脆弱性，同一时间地方债务问题也刺激了市场的敏感神经。在“稳妥有序做好重点机构风险处置化解工作”之下，风险的有序释放延长了周期底部的时间，关注短期预期摆动为市场创造的弹性。
策略
美联储转变信号未确认前，宏观策略仍以防御为主，继续持有AU/SC 和T-2TS 组合。
风险
经济数据短期波动风险，金融风险释放缓慢的风险
